华羿微电逆势IPO：明星资本抢筹估值10倍飙升，业绩承压存货高企
21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道
近日，华羿微电子股份有限公司（以下简称“华羿微电”）发布首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）。
公开资料显示，华羿微电主要从事半导体功率器件研发设计、封测和销售。该公司与华天科技（002185.SZ）同为天水华天电子集团股份有限公司的控股子公司。
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同时，该公司拟投入募集资金金额为11亿元，用于车规级功率半导体研发及产业化项目、研发中心建设及第三代半导体功率器件研发项目和补充流动资金。
根据中国半导体行业协会统计，2021年及2022年华羿微电销售规模位列中国半导体功率器件企业第十三名，剔除IDM模式厂商，位列前五，同时排行2021年及2022年陕西省半导体功率器件企业首位。
21世纪经济报道记者梳理发现，该公司近三年来业绩波动较大，同时存货账面价值连续三年快速增长，而在此期间，该公司被机构多轮抢筹，估值一度猛涨引发市场关注。
业绩步入下行周期
公开信息显示，华羿微电主营业务主要是以SGT MOSFET、Trench MOSFET为代表的高性能功率器件；以及封测产品，MOSFE及模块和IGBT、二极管等。
21世纪经济报道记者注意到，受此前供需错配、“缺芯”涨价等多重因素影响，2022年半导体芯片行业库存达到历史高位，需求端持续低迷。行业进入下行周期的声音不绝于耳，同时受下游应用市场供求关系变化、上游晶圆等原材料成本上涨等影响，半导体芯片行业上市公司普遍出现盈利能力减弱或受损的情况。
具体到华羿微电业绩层面，招股书显示，2020年-2022年该公司分别实现8.47亿元、11.60亿元和11.57亿元，归母净利润分别为4163.32万元、8813.40万元和-4320.92万元。
相比于节节增长的营收，该公司净利呈现的大幅波动引发关注。
对于2022年净利断崖式下跌的原因，该公司表示主要存在毛利率下滑、存货跌价增加、商誉减值等多方面原因。
而在2020年-2022年间，公司产品包括功率器件自有品牌产品和功率器件封测产品，两类产品收入占比差异较小，2020 年度基本持平；2021 年度、2022 年度，封测产品收入占比略高于自有品牌产品。其中，公司功率器件自有品牌产品的销售收入呈持续增长趋势，而功率器件封测产品的销售收入波动较大。
对此，该公司解释称主要系受半导体下游市场需求，客户封测订单变动所致。
在行业不景气周期背景下，业绩波动或可理解。而值得一提的是，即便单看毛利率，华羿微电仍低于同行普遍水平。
招股书显示，2020-2022年，华羿微电的综合毛利率分别为 12.87%、17.48%、9.04%，
以同行业的华微电子(600360.SH)、新洁能(605111.SH)、蓝箭电子（301348.SZ）、宏微科技(SH 688711）、苏州固锝(002079.SZ)为例，上述五家同行公司2020-2022年综合毛利率均值为21.43%、25.75%、24.21%。
此外，存货高企也是华羿微电财务面亟待改善的另一表征。
招股书显示，2020-2022年公司存货账面价值分别为1.44亿、2.55亿和4.92亿，存货总体呈现快速增长趋势。
同时，该公司存货跌价准备余额分别为426.19万元、677.42万元和4995.20万元。
对此，该公司在其招股书中也进行了相关风险提示：“公司存货的可变现净值容易受到下游市场供需情况变动的影响。”若未来下游市场需求端持续低迷或市场环境发生其他不利变化时，或导致存货无法顺利实现销售，公司面临存货规模较大、存货减值增加的风险，进而会对公司业绩产生不利影响。
明星资本抢筹推高估值
值得注意的是，在华羿微电上市之前曾获得多轮融资，小米产业基金、中证投资、上海超越、陕西纾困基金等多个市场明星资本和国资出现在其融资名单中，同时也让该公司估值从5亿一路飙升高达50亿。
比如2020年12月28日，昆山启村、上海同凝、南京飞桥对华羿微电进行增资，新增注册资本合计1018.98万元计入，资本公积625.58万元，各出资者以货币出资1644.55万元。
半年后，2021年6月，华天电子集团、昆山启村、上海同凝、聚源绍兴基金、中证投资、小米产业基金对华羿微电增资，缴纳的新增注册资本合计3301.91万元，计入资本公积约1.67亿，各出资者以货币出资2亿。
上述两轮增资后，华羿微电估值一路拉升至22亿。而2021年年底的新一轮增资则推动其估值翻倍。
2021年12月9日，陕西纾困基金、甘肃兴陇、扬州齐芯、南京盛宇、江苏盛宇、嘉兴兴雁、嘉兴聚力、陕西技改基金、西高投、陕西兴航成、理想万盛、昆山根诚、无锡一村、青岛万桥、上海超越、金华金开、上海创丰对华羿微电进行增资，缴纳的新增注册资本合计5188.69万元，计入资本公积5.48亿，各出资者以货币出资6亿。这一轮后，华羿微电估值突破47亿元。
值得一提的是，除了市场明星资本外，上述名单中不乏多地国资身影。
据悉，聚源绍兴基金背靠国家中小企业发展基金有限公司与绍兴市重点产业股权投资基金有限公司；陕西纾困基金实际控制人是陕西省财政厅；上海超越背后则是国家集成电路产业基金。
而在今年7月份公布的陕西省第三批省级“制造业单项冠军企业”名单中，华羿微电作为半导体领域高新企业以产品半导体功率器成功入选。
“华羿微电的先进制造业属性对国资非常有吸引力，尤其在陕西大力发展先进制造业的当下，从投融资输血或政策扶持方面都很有利。”一接近华羿微电的业内人士对21世纪经济报道记者说道，“华羿微电的财务面改善问题一方面和行业周期有关系，另外硬科技企业本身回报周期长，短期内不具备可参考性。而且在当地政府与行业的加持下，对于财务数据可以拉长周期再来观察。”
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